再看加息与缩表,美联储缩表和加息有什么关系?

资讯 | 2022-05-11| 16

首先,我们要厘清一下美联储缩表和加息的概念再看加息与缩表。

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(1)美联储缩表

定义:美联储主动缩减资产负债表的整体规模,即同时减少资产和负债,在资产端,减少当时买来的债券(主要是国债)和MBS(抵押贷款支持证券);而在负债方面,收回流通在外的美元。

方式:一般情况下,央行缩减资产负债表有两种方式:第一、通过资产的被动到期后,停止部分再投资;第二、通过对宏观经济和金融市场环境的观察来进行主动抛售资产。美联储选择的缩表方式相对温和,其表示,“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资,而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。

(2)加息

定义:美联储提高联邦基金目标利率(即同业拆借利率),该利率提高后,商业银行融资借贷成本会增加。

其次,来看两者的联系和区别。

(1)联系

从联系上说,缩表和加息都属于紧缩银根的货币政策,会收紧美元的市场流动性。二者的现实基础是美国经济的平稳复苏,以及目标通胀率已达到预定前值的现状。

(2)区别

但是二者还是存在不同程度的区别。

短期来看,加息效果明显,会直接提高商业银行的融资借贷成本,利率上升,所以完全依靠加息会给美元增加升值的压力,使出口行业受到抑制,另一方面也会让通胀面临下行压力。但缩表的短期影响不同于加息,考虑到美联储所采用的相对温和的缩表方式(规模有限且缓冲时间足够),以及其尽量减少对市场和经济干扰的初衷,因而短期内美元的市场流动性不会受到剧烈冲击。

但从长期来看,缩表还是会影响美元的中长期利率,会给美元带来长期升值的压力。且若银行的备用金不够,缩表会直接导致流通中的美元数量减少,直接削弱美元的流动性。但加息是提升资金成本,资金的数量变化更多受制于市场对资金的长期需求变化。从这点上说,缩表可以看作是加息的强化版。

美联储同时使用缩表和加息两种货币政策,并没有单纯依靠其中一种,更多也是想以更平衡的方式收紧金融市场状况,毕竟在金融危机后,其资产负债表规模由危机前的9000亿美元激增到4.5万亿美元的现实,明显使其变得臃肿,在面对金融市场波动时,反应也会更加迟钝。而设置一个资产负债表正常化的框架,能将金融市场面临的不确定性减小到最低,也能让整个经济的过度过程更平滑,也可以缓和单纯依靠加息带来的美元升值压力。

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