再看加息与缩表,如何理解美联储停止缩表?

资讯 | 2022-05-10| 2

2008年美国爆发次贷危机,为挽救危机美联储将存款利率下调到接近零利率,但是在货币手段几乎用尽的前提下,美国经济依然无法扭转颓势,于是美联储开通印钞模式开始通过扩张资产负债表来挽救经济危机再看加息与缩表。

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美联储大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券,采用量化宽松政策刺激经济,到2014年10月美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元。根据当初的量化宽松计划,当美国经济增速、就业水平、通胀率等指标达到合理时,美联储将会进入缩表周期。

2017年以后美国经济条件符合缩表的要求,于是美联储开启了加息进程,并在国债等市场不断减持,所以去年减持美国国债最多的并不是中日等国家,而是美联储,这是因为美联储4.5万亿美元资产中包括:2.46万亿美元的美国国债,1.77万亿美元的MBS,11%的逆回购协议,另外还有不到1%的联邦机构债券,以及央行间流动性互换和贷款。所以在缩表过程中美联储要逐步减持以上资产以收回美元。

问题在于美国的房地产业与股市等风险资产的价格与美联储的扩表和缩表有紧密关联。美联储扩表时,是向市场提供美元与增强流动性,这会刺激经济上行,尤其会刺激风险资产价格上涨,这导致了美国房地产价格大涨,而股市更是走出历史性的新高,这就为美国经济逐步带来了泡沫风险,所以为了控制风险,美联储开启了缩表进程。

缩表初中期阶段,由于加息,美元会不断回流本土,这会继续刺激美国风险资产泡沫,当美联储不断缩表减少美元流动性且美元回流的进程进入末期时,流动性会开始减弱,这时美国的风险资产价格将会回落,经济下行风险将会呈现,为了防止经济震荡,那么缩表进程就会谨慎或停止。

从美国经济的多项数据来观察,美联储缩表的压力已经开始呈现,所以去年底美股发生了巨震,而美国债务问题又给市场不断施加压力,在这种情况下美联储的缩表必须与市场保持相对的平衡,并预先给市场以提示,正确引导市场心理预期,以避免市场发生严重混乱。

从美联储负债额度与市场压力等多方面来看,美联储的评估认为缩表应该在2019年底结束。

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