贾跃亭回应美国机构28页做空报告

财经 (19) 2周前

“明年量产”贾跃亭还没等来量产,却先等来了做空报告。

当地时间10月7日,曾经沽空过优信二手车、百济神州等中概股的做空机构 J Capital Research发布了一份关于FF公司(即:法拉第未来)的沽空报告。

这份长达28页的报告直言:“我们不认为FF公司能卖出哪怕一辆汽车”。

通过走访调研、分析财务报表及技术能力,该机构认为FF汽车只是由“证券欺诈者”贾跃亭构建的一个敛财工具,目的是将在资本市场骗到的钱投入自己的债务黑洞。

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7月22日晚间,贾跃亭的FF公司正式在纳斯达克挂牌,股票代码为FFIE,发行价为13.78美元/ADS,上市首周即破发。截至10月7日美股收盘,FF报收8.40美元,当日涨幅9.8%,但于盘后下跌了1.19%。

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报告指出,声称要量产汽车的汉福德工厂现在基本没有开动,并且有工程问题没有解决,意味着短期无法开工。

而此前宣告的汽车预订量也基本是假的。

2021年1月FF宣告有14000个用户预定汽车,然而之后Hindenburg的报告证明Lordstown的订单也是假的。在2021年3月19日之后,FF就不再公布预定订单的数量了。事实是,78%的订单都来自同一个公司,而这些订单已经在2020年被转换成了年利率8%的应付票据。而与此同时,FF暗示神秘的预订者很可能是“子公司”。2021年,FF来自新订金的入账仅为14.4万美元。

在财务上,问题更大。

尽管已经通过借壳筹集到了大量资金,FF还是在刚刚过去的8月发行了约440万可转换期票,转换成本是目前已发行股票的130%。10月4号发布的文件,FF更是声称未来将继续筹集资金,因为有一些新债务成本已经高达14%。

雪上加霜的是,FF自己发布的文件还用小字印刷,表示在2024年之前要筹集另外的14亿美元以达成财务目标。

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这些都意味着现有股东的利益一定会不断稀释。该机构质疑FF会将美股投资者的钱不断转移到私人手中,证据是贾跃亭以及相关人员已经兑现了6870万美元。

此外,报告还列举了贾跃亭在国内以及美国的失信史,并且因为贾跃亭的失信,FF公司在2019年更换了CEO。然而这位新的CEO似乎也没有好多少,据称现任CEO Carsten Breitfeld 此前是总部位于南京的一家名叫Byton的公司联合创始人。但Byton已经在2020年停止运营,并欠了员工和供应商数百万美元。

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报告更是将FF视作贾跃亭和恒大的“畸形私生子”(malformed lovechild),并猜测持股20.5%的恒大在2022年1月锁定期结束后就会立刻卖出。

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总而言之,报告认为FF公司只是由一系列毫无实质但形式宏大的公告拼凑起来的。

具体来看,这篇做空报告主要可以分为对业务、对财务以及对贾跃亭本人的狙击。

业务之「假」

量产似乎仍然在PPT上,J Capital通过走访和调研发现,FF此前披露订单为假,汉福德工厂更是一片冷清,最关键的是仅从技术能力来看,FF也远远没有达到量产的水平。

1、工厂早已被废弃

在汉福德之前,FF已经废弃了五个工厂。包括承诺要在美国加州的North Las Vegas 和 Vallejo建立的厂房,以及在中国德庆、珠海及广州的厂房,然而投入了数亿美元之后,还是没有人见到工厂。

在IPO公告中,FF声称其旗下的汉福德工厂正在紧锣密鼓地开工,并预计将在7个月内完成量产。但J Capital的走访显示工厂现在一片寂静,并且汉福德工厂在Glassdoor和FF官网挂出来的工作一共只有11份。

面对紧迫的生产流程,FF看起来十分放松。

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作为对比,特斯拉的工厂在开工前6个月时,是异常忙碌的。

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2、订单是假的

2021年1月,FF宣称已经收到了14000份订单的订金。实际上,公司已经将78%的订单转换为8%利率的应付票据,而这78%订单都来自同一家公司。

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2021年2月4日,FF公司公布这个下了78%订单的公司很可能是个“子公司”。

按照FF公布的14000辆约1490万美元订金计算,78%意味着约10900辆汽车。按照FF-91公布的售价20万美元,以10%的折扣价计算,10900辆汽车也需要180000*10900=19.62亿美元。

什么样的财力可以一次性花费如此巨额花销购买FF的车?

3、技术暂时还不行

J Capital采访了两位前FF高管,两位均表示FF91的技术还不足以支撑量产。

根据两位的解释,FF91的设计要求电池要浸没在冷却液中。由于很少有电解液足够轻,可以使用,仅有的一两样既轻又易燃的电解液又过于昂贵无法使用,由于高昂的成本,因此这种设计要求一种不同的可燃冷却液,但这种方式又是很危险的。

此外,受访者还表示FF91的电池会泄露,购买后电池很可能会在18-20个月内就被召回。

由于液体易燃,如果电池进入热失控状态会排出一些热气体,这个时候就很危险,可能会出现爆炸现象。

截至2019年该高管离开时,电池问题仍未得到解决。

另一位汽车专家则认为这一情况堪比1978年福特斑马(Ford Pinto)汽车爆炸案,后者是由于油箱设计未加入任何保护装置导致汽车爆炸。

但电池问题还不是FF面临的唯一技术问题。

根据另一位受访高管的描述,零件耐用性问题和供应商问题也使FF91的量产十分困难。中国供应链领域的专家则回应称没有中国供应商会做FF公司的生意:

拿不到预付款,就没有中国厂商会接他们的业务。

特斯拉或提前还清中国工厂贷款

近日,据外媒CleanTechnica报道称,特斯拉为建设中国上海超级工厂所借的贷款已经全部偿还。特斯拉在 2019 年 12 月宣布获得了这笔百亿人民币贷款,参与的银行包括中国建设银行、中国

另一个更令人吃惊的问题是,FF根本就招不到合格的员工。不过据说所有的工程工具和软件都因为FF不付款被拖走了,所以就算有人在也无事可做。

财务之「假」

在财务层面,该报告也指出了FF存在的多个问题。

1、募资用来还债,还要继续填窟窿

2020年,FF公司在银行仅有100万美元资金,接近破产状态。资金耗尽后,FF从2018年起就已经几乎处于休眠状态了。2019-2021年6月底之间,从资产负债表看,FF几乎没有实现施工进度。直到借壳上市之后,FF才终于获得了10亿美元。

当然,大部分钱都被用来还旧账了。募资刚一结束,FF就表示将用现金支付1.45亿美元,并用2590万股股票偿还部分债务。上市相关的费用又付了9230万美元。另有3180万美元被用来本次付给上市交易的关联方。

FF合计通过筹集现金和股票转换偿付了约6.42美元的债务。

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但这些似乎还不够,FF公司签订了最令人震惊的盈利协议。协议表示,随着股价的上涨,FF的股东将获得2500万股股票,约合2.94亿美元,这些钱被称作“视同姑息”,且该盈利与经营表现无关。

恒大除了拥有20.5%的股权之外,还在这2500万股股票中拥有1330万股股票,J Capital预计禁售期结束后,恒大可能会跑得比谁都快。

根据公司招股PPT披露的数据,在借壳之前,FF已经投入了约20亿美元,这同样引发J Capital的质疑。

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在2018年1月底的一份文件中,FF公司声称已经投入了10亿美元研发汽车。到2019年12月,公司称已经投入了20亿美元。

但前文已经提及,公司好几个工厂都在2018年关门了,所以2018-2019年,钱花去哪儿了?

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与此同时,公司每年的研发投入都少于3000万美元(这在华尔街见闻之前的文章中也有提及),又没有重大资产或设备投资,因此「20亿美元」的去向成谜。

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公司又称将在2024年之前再募资14亿美元,也就是说公司可能只是计划通过不断的股本膨胀来偿还以前的债务。

2、境内子公司股权被扣押

在借壳上市的招股书中,FF“忘记”披露一件事——它北京公司的股票已经被法院扣押。

J Capital与国内一位律师联系后发现,股票被扣押意味着公司的银行账户已经被冻结,而且可能已经不再继续运营。

北京盈科律师事务所一位律师曾经写作的文章提及,如果一个公司的法人没有完成合同义务,那么法院有权冻结该公司的银行账户。

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3、多笔小额诉讼至今未偿付

在美国和中国,一共有数十家供应商起诉FF公司未付款,其中包括FF的前法律顾问。

仅在中国境内,FF公司披露其中国子公司共涉及了86起诉讼或争议。

其中FF的全资中国子公司乐视汽车北京,已经被北京法院列为失信被执行人,共有3000万元金额未履约。

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此外,在2018-2020年间,FF公司及其子公司多次被起诉,且所涉金额均较小,但债权方均需要向法院提起诉讼以求得付款。

历史起诉金额包括200万美元、100万人民币、650万人民币等。但其中有些款项,至今未获偿付。

贾跃亭之「假」

谈到FF,就不能不谈到贾跃亭。该做空报告花了较大篇幅介绍贾跃亭的失信史。

贾跃亭此前以虚假的名义为乐视公司筹集资金,并转移了投资者的现金。并且已经将此事白纸黑字地写在了FF的招股书中:

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贾跃亭在国内期间不仅在以前的公司盗取现金,还通过承诺“财富管理产品”——实质为打包贷款的衍生品——的高额收益从个人投资者手里筹集了数亿美元。

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J Capital列举了贾跃亭在国内的失信史,并称贾跃亭将FF公司当作“存钱罐”(a piggy bank)。

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此外J Capital通过梳理关系证明贾跃亭仍然通过直接持股、担任职务、聘用亲属(外甥王佳伟、侄子贾晨涛等)等方式掌握对FF公司的控制权。

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包括FF的商标专利等都来自曾经的乐视集团——也就是贾跃亭自带。

而FF自身的研发能查询到的信息还在2015-2016年,此后便持续停滞。

电动车世界正在前行,但FF没有。

文章最后,J Capital引用腾讯联合创始人曾李青的朋友圈指责曾经的乐视为“旁氏骗局”,并称“We couldn’t agree more.”

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贾跃亭回应:冷饭热炒,无稽之谈

据媒体报道,对J Capital的做空报告,今日FF创始人贾跃亭在社交平台表示,该做空机构言论是冷饭热炒,无稽之谈,并相约2022年7月加州汉福德。

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回应更是表示J Capital不是第一次被打脸。究竟最后谁会被打脸呢?或许应该将一切交给时间。本文来自华尔街见闻。